家纺行业拐点或在下半年 2012-06-06
受经济增长放缓和房地产市场调控影响，家纺行业高速增长的步伐开始减缓，今年一季度，家纺行业业绩更是普遍低于市场预期。
分析人士指出，三线城市服装销量增速的持续增长，家纺行业2012年秋冬订货会订货金额超预期，预示着家纺行业下半年或迎来行业拐点。
下半年或迎拐点
品牌服饰企业去年业绩普遍提速，但今年一季度行业出现分化，男装增长稳健，家纺低于预期，休闲龙头增长压力尚未缓解，床上用品增速在子行业中最低。中金公司研究报告指出，一季度受两节促销和换季影响，家纺类公司终端零售增速较低，预计一季度将成为全年增速的底部。
受益于内销的强劲增长，2011年度品牌服装及家纺企业均取得了超预期的业绩增长。年报显示，品牌家纺公司的平均净利润增速超过50%，且净利润增速均超过收入增速。家纺企业受棉价回落的影响，价格保持稳定，主要以量增为主。而家纺行业一季度的业绩显得不那么靓丽。罗莱家纺销售收入为6.14亿元，归属母公司净利润1.06亿元，同比增长6.33%;梦洁家纺销售收入为2.69亿元，同比下降9.93%;富安娜销售收入4.04亿元，归属上市公司股东净利润0.77亿元，同比增长29.78%。
业内人士认为，去年年初棉花价格高涨，导致家纺企业纷纷提价，业绩贡献比重增加。今年原材料价格相对稳定，家纺企业以量支撑业绩增长，增速放缓也属正常。
5月起，家纺公司陆续召开2012年秋冬订货会，各公司订货金额普遍高于市场预期。其中，富安娜订货金额同比增30%左右，罗莱家纺也增加了30%。
分析人士指出，今年起，三线城市服装销量增速最快，三线城市的销量刚性有望持续。床上用品三线城市零售额增速反超一线，但受地产调控、提价等因素影响，床上用品增速在子行业中最低。200家重点零售企业数据显示，家纺行业2012年第一季度零售额增速仅为-3.3%，分析人士判断，行业拐点或在下半年出现。
业绩逐季改善
2012年秋冬订货会高于市场预期，证明了行业分析师此前的预测，2012年家纺行业及相关公司经营业绩呈现逐季改善特征，家纺行业下半年将明显好于上半年。
直营比重加大、终端库存压力相对较小，将促使富安娜2012年业绩增长有望在同行中表现更为靠前。虽然家纺行业三家上市公司在去年四季度和今年一季度受制于内外部环境的问题，增速出现不同程度的放缓，但公司无疑是其中增速最为稳定的。东方证券分析人士认为，这主要得益于公司直营比重大，对终端反馈更为敏锐，终端更加健康，这点从前两年公司收入的增速不如其他两家上市公司也可以得到侧面的印证。在行业调整的背景下，公司短期的抗风险能力相对更强。
近年来，富安娜随着直营体系建设日渐成熟，直营优势日益凸显，保证公司毛利率稳定提升，费用规模效应也逐渐显现，最终保证了业绩的稳定增长。公司的品牌化道路，注重产品设计研发，开发有“核心价值”的产品，其精细化管理能力也得到持续提升。
据悉，2012年，富安娜预计新增门店350家左右，外延扩张速度接近19%，将支撑收入的增长。中金公司认为，2012年公司仍将严格控制成本，净利润增速将快于收入增速。
业内人士认为，龙头加快扩张或可弥补行业增速放缓影响。据悉，梦洁家纺去年对品牌建设、渠道拓展改建、供应链管理及营销等方面进行了大量的投入，导致销售费用提升，公司2011年净利润增速不及收入增速。
2012年，梦洁家纺将继续保持新增400-500家的扩张速度，中信证券分析师指出，公司产品中婚庆刚性需求占比相对较高，使公司在行业调整中具备较强的抗风险能力。
梦洁家纺去年对品牌建设、渠道拓展改建、供应链管理及营销等方面进行了大量的投入，特别是渠道建设的提速推动全年收入增长快于往年，但短期内过快的规模扩张改建使费用控制承压。同时，梦洁家纺去年多场大型促销活动拉动销售收入，导致销售费用提升，导致公司2011年净利润增速不及收入增速。
罗莱家纺发布的2012年一季度业绩报告中预测，上半年归属母公司净利润同比增长0%。分析人士表示，龙头企业营业收入的低增长，反映了家纺行业粗放式增长的可持续性已难以为继。
目前，更新需求仍是家纺需求的主力。中信证券分析报告认为，罗莱家纺扩张将提速，净利有望稳增。公司高效执行以加盟为主的渠道扩张策略，并呈现多品牌、多区域全面增长局势。2012年主品牌罗莱料稳定增长，并有望凭借Lacasa(优家)实现扩张提速，预计收入增速望达35%以上。公司2012一季度业绩增速将回落至20%左右，而全年有望凭借多品牌发展带动渠道扩张提速，从而熨平行业波动风险。
民生证券纺织行业分析师吴骁宇表示，二季度是家纺行业销售淡季，销售占全年比重低于20%。考虑到今年加盟商开店意愿普遍不强，高质量增长又需要时间过渡，因此家纺企业的出路依然是开店。
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