宋卫平回家，孙宏斌为何应允？
即使融创退出收购绿城，它也实际操盘绿城约1/3的体量。
新浪乐居深度报道记者 张盈／文
宋卫平来了个“二进宫”，孙宏斌回应个“捉放曹”。
列位看官不必太过激愤。宋员外非仁者不仁，孙宏斌也非仁道楷模。孙、宋这一对好基友之间的故事远比外围知道得多。人在商场，利在义先。孙宏斌点头宋卫平回来，不全出于悯人情怀，更是进退平衡的利益考量。
首先看，退出收购融创能得到什么。所付价款如数返还，宋卫平的违约补偿。这笔钱可大可小，全看宋卫平的诚意和孙宏斌的心情。
无形的东西可能更宝贵。宋卫平已经成为楼市品质的代言，有了这尊门神，融创与绿城的合资项目就可以卖溢价。融创自有项目也跟着沾光。例如，北京亦庄紫禁壹号院的建筑形态就从绿城得到了启发。合院在苏州卖不出理想价，在北京可能就适销对路。
列位有言：离了张屠夫，还能吃带毛猪？孙宏斌只要费点心思，品质照样差不了；何况收购成功，得到绿城整个工程质量控制团队。问题是现在房子不缺了，稀缺的是情怀和符号。如果讲功能，苹果6不见得好过华为M7。乔布斯都作古几年了，苹果还躺在他的功劳簿上卖高价。在中国楼市，宋卫平就像那尊门神。
还有列位谈论的，孙宏斌超出商业合同之外的仁义情怀。老宋此次亮出回马枪之前，老孙跟他的合作都取得过双赢。老宋逾花甲之年无子嗣绕膝，钟情之处无疑是绿城这块金字招牌。老孙帮他渡难关，必感激肺腑。感性之人一激动，未来投桃报李举动必不会少。
然后看，放弃收购老孙失去了什么。无外乎，绿城的项目和土地，控制两家上市公司，以及有望问鼎中国楼市的快意。
也是时机不凑巧。如果不是香港证监揪住全面收购要约、融创绿城两上市公司同业互博和关联交易不放，按照通常数个星期的审批进度，早在7、8月份就放行，就不容宋卫平有归来的机会了。多方积极沟通下，这宗交易延宕近半年还未获路条，被否决的可能性是有的。
即便完成收购，在绿城三足鼎立的股权结构下，融创也难以真正控制绿城。届时，融创和九龙仓各持股24.3%，并列老大，宋卫平和老拍档寿柏年持股18.6%。任何一方要增持至30%获得控制权，都触发全面收购要约。出力不讨好的买卖没人去做。
三方的手腕捆在一起，掌管绿城钥匙的却是九龙仓，在绿城负债控制、项目投资上持有一票否决权。融创所扮演的角色只是一个勤奋的售楼员，并不能实现绿城和融创全面的业务协同。
由于未获审批，绿城这颗有机菜也没真正被老孙装进篮子。惋惜之情肯定是有的，但他不会为未到手的东西太过懊恼。
孙宏斌曾公开表示过即便触发全面收购也要把绿城拿下的决心，但乐居记者对此持保留态度。根据5月底签订的协议，不触发全面收购是完成交易的前提。如果他执意要做，必须重新签署包含全面收购的新协议。到那时候，九龙仓就要说话了，如果它不愿意退出、或者对出价不满意，以它的持股量完全可以否决。
在商言商。乐居记者觉得，孙宏斌履行协议、63亿港元接手绿城24.3%的股权的意愿并没有那么足，至少不像融创团队表现出来得那么热烈。
每股12港元是良心价，停牌前一天收盘价只有7.69港元。孙宏斌公开表示，12港元只比绿城重估每股净资产折价13%。地产股都趴在地板上，净资产折扣比这个大的十有八九。况且，董事会里还有一个看门人九龙仓，这笔投资只能当做财务投资。12港元对于宋卫平来说，是一个理想的离场价格；如今反过来，交易取消并得到补偿，孙宏斌也并非不可接受。
乐居记者在鸟巢周边闲逛的时候，听到好几个外地旅游者感慨：“我以为鸟巢有好几个这么大。”绿城盛名之下，同样会给人这样的反差。2014年中期末，绿城存货669亿，预收款237亿，分别只相当于万科的20%和13%。虽然土地储备高达3782万平米，但权益可售面积仅为1413万平米。综合起来，就是地产规模排行榜单上一线末尾、二线领头、20名左右的实力。
2012年6月，九龙仓和融创先后在股权和项目层面上“打劫”了绿城。虽宋卫平更愿意称二者为扶危救困的白衣骑士，但毕竟是资金濒临断裂的城下之盟。宋卫平打开了项目库，孙宏斌挑出了品相上佳的几个进行5:5合作，其中就包括含金量最高的上海项目。
目前，绿城不并表项目销售额高达50%，这其中与融创合作平台融绿又占去一半。虽然从绝对量上，融创通过融绿可以分享绿城1/8。但绿城最好的项目，包括上海黄浦湾、盛世滨江等12个上海地区的项目都在融绿平台，苏州、无锡、杭州几个合作项目也含金量颇高。即使融创退出收购绿城，它也实际操盘绿城约1/3的体量。
63亿港元仅能买到绿城24.3%，其中还包括已有的融绿。除杭州外的浙江各地市和山东贡献绿城近一半的土地储备，孙宏斌在这些地方并无布局，他兴趣不大。
奶油已经被老孙撇走了，绿城又对外多方合作，剩下一个躯壳。作价12港元收购，老孙对绿城的估值近260亿港元。由于销情良好，融创是这段时间领涨的地产股，但尽管这样，融创市值也不到230亿港元。单从项目含金量这一点，融创显著优于绿城。
收购失败虽有遗憾，但对老孙来讲，给老宋一个顺水人情，未尝不是明智之举。他高姿态走下台阶，卸下收购绿城的负担，在赢得侠义美名的同时，继续享用融绿这盘大菜。
老宋决意回归，老孙入主一事暂告一段落。但二者不会形同路人。乐居记者觉得，这不是故事的最终版本。老宋无子嗣接班，绿城未来没有家族企业的基因；老宋在绿城一言九鼎，绿城也没有建立起深厚的经理人文化；第二大股东九龙仓安享财务收益，眼下也无挑大梁的迹象。
老宋已六十又二，如果他真不愿意干了，老孙还是接盘的最佳人选。前提是回归的宋卫平不再在同一个河流里跌倒，不把绿城这摊子搞砸，到时绿城还能让孙宏斌看上。
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