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广东松发陶瓷IPO：市场竞争加剧资产收益率下降

https://www.biud.com.cn 2014年08月24日19:00 家居装修知识网

中国证监会公布了最新IPO预披露名单,广东松发陶瓷股份有限公司拟上交所上市,本次发行不超过2200万股,发行后总股本不超过8800万股,保荐机构为广发证券股份有限公司.

广东松发陶瓷股份有限公司始建于2002年，现已成为一家集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代（现代装修效果图）化企业，主要经营日用陶瓷、酒店（酒店装修效果图）用品、家瓷、陶瓷酒瓶、艺术（艺术装修效果图）瓷等。公司实行多元化经营、规模化生产、个性化服务，致力于引领全球日用陶瓷产业发展，目前已成为国内外最具价值和影响力的陶瓷品牌之一。

公司以“世界一流陶瓷企业”为目标，已建成高效、便捷的产品营销系统，渠道覆盖全球市场。目前产品已销往东南亚（东南亚装修效果图）、澳大利亚、北美、欧洲，并在当地建立起强势的品牌地位。近几年来，公司积极开拓国内市场，在北京、广州、潮州等地都设有展示中心。

松发陶瓷存在诸多问题，首先面临严峻的市场竞争，目前日用陶瓷生产企业众多，行业较分散，集中度低，其他企业对松发陶瓷的经营有一定的压力。公司的客户相对集中，如果客户对公司产品订单出现变化将对公司业绩产生巨大影响。公司主要产品出口国外，汇率波动对公司业绩影响较大，今年二月份以来，人民币汇率波动幅度较大，这不利于公司出口产品的定价。公司还面临一系列其他风险，这些不确定性将对未来的利润增长带来很多负面影响。

投资者在作出投资本公司发行股票的决策时，除参考本招股说明书提供的各项信息外，还应特别认真地考虑以下风险因素。公司披露的风险因素按照重要性原则及可能对公司造成的不利影响进行排序，但并不表明风险依排列次序发生，投资者应根据自己的独立判断进行决策。

一、市场风险

(一)市场竞争的风险

我国现有日用陶瓷生产企业众多，主要集中在湖南、广东、江西、广西、福建、山东和河北等陶瓷产区。据中国轻工工艺品（工艺品装修效果图）进出口商会统计信息显示1，2013年我国日用陶瓷出口企业中，民营企业和个体工商户表现活跃，其中11，839家企业出口额合计147.49亿美元，同比增长21.52%，占我国陶瓷出口总额的76.92%。外销市场方面，2013年我国日用陶瓷出口企业的前五名中，除了松发陶瓷以外，还包括湖南华联瓷业股份有限公司、广东四通集团股份有限公司、山东银凤股份有限公司、深圳市共融进出口有限公司；而在国内市场中，福建冠福现代家用股份有限公司与深圳永丰源实业有限公司实力也较雄厚。公司在不同的市场领域均面临上述企业的直接竞争，如果未能在产品研发设计、质量控制以及营销措施方面继续加大投入，公司可能出现市场地位逐渐下滑的风险。

(二)短期内对境外市场依赖程度较高的风险

公司的产品主要出口东南亚、澳大利亚、欧洲、北美洲等地区。报告期内，公司的外销金额及其占当期营业收入的比例情况如下：

由上表可见，公司的产品外销占比较大，虽然公司目前已经开始逐渐加大内销市场的拓展力度，但短期内，对境外市场的依赖程度仍较高。虽然公司目前已

与50多个国家和地区的100多个客户建立了长期良好的合作关系，但如果境外市场需求大幅减少，或其与我国政治、经济、外交合作关系发生重大变化，将会对公司的经营业绩产生一定程度的影响。

二、经营风险

(一)原材料及能源价格波动的风险

公司产品的主要原材料包括瓷泥、高岭土和化工材料等，其中瓷泥主要为高岭土、长石、石英等不同的材料调配而成，化工材料主要为各种色料、硅酸锆等化工颜料；主要能源是液化石油气和天然气。公司主要原材料和能源占营业成本比例较大，报告期内平均占比为67.36%，其价格的上涨将导致公司成本上升。虽然公司已经制定较好的采购策略，并通过节能减排等措施加强成本的控制力度，但公司仍面临着原材料和能源价格波动而带来的成本变动的风险。

(二)客户相对集中的风险公司

2011年、2012年和2013年对前五名客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为60.35%、36.97%和48.62%，占比较高。公司的产品主要销售给TOPMOREINDUSTRIALLIMITED.(中国台湾)、H.A.G.IMPORTCORPN.(AUSTRALIA)PTY.LTD.(澳大利亚)和FORM&；PAC(美国)等大型企业，通过其成熟的市场网络迅速打开国际的中高端市场，有利于降低自身构建销售网络的成本。虽然公司与上述客户已经建立了长期稳定的合作关系，且不断完善自身的内外销渠道网络和品牌知名度，但公司目前仍面临客户集中度相对较高的风险。

三、募集资金投资项目风险

(一)募投项目的实施风险

本次募集资金投资项目是围绕公司主营业务、战略发展目标进行的投资，项目经过了严密的可行性论证，建成后将有效解决公司的产能瓶颈，增强公司的技术研发能力，完善公司产品展示平台，进一步提升公司核心竞争力。但是，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等均存在着一定的不确定性。虽然本公司对募集资金投资项目在工程方案等方面经过了缜密分析，但在项目实施过程中，仍可能存在因工程进度、工程质量、人才引进、投资成本、技术条件等发生变化而引致的风险。

(二)消化募投项目新增产能的风险

公司募集资金投资项目包含新建年产2，300万件日用陶瓷的生产线项目，项目达产后年生产600万件骨质瓷、1，700万件日用瓷，预计新增年销售收入32，043.00万元。虽然上述陶瓷产品的市场前景广阔，公司对该项目的实施也进行了充分的可行性论证。但与公司现有生产能力相比，项目达产后产能扩充较大，如果公司不能充分利用现有渠道网络，不断加大对原有客户的供应力度并开拓新客户，将存在新增产能无法及时消化的可能，进而影响该项目的效益。

(三)募投项目经济效益实现的风险

公司募集资金投资项目包含新建年产2，300万件日用陶瓷的生产线项目，项目达产后预计新增年销售收入32，043.00万元，净利润5，580.00万元。关于本公司新建年产2，300万件日用陶瓷的生产线项目经济效益的详细内容，请参见本招股说明书“第十二节募集资金运用”之“三、本次募集资金投资项目的基本情况”之“年产2，300万件日用陶瓷的生产线项目”(一)“10、项目经济效益分析”。本招股说明书关于本次募集资金投资项目产生的经济效益系预测性信息，是建立在历史经营数据、新建项目的理论数据、未发生重大不可抗力事件等多方面的假设前提下。前述经济效益的测算是基于现有的信息而计算，如果未来受生产工艺技术改变、设备的更新换代等因素影响，可能出现经济效益的实现值与承诺值存在一定差异的风险。

四、管理风险

(一)家庭成员股东控制的风险

本次公开发行前，公司股东林道藩、陆巧秀和林秋兰是同一家庭成员，上述三人合计持有公司股份4，686.00万股，占公司股权比例71.00%。若本次公开发行新股2，200万股，上述三人合计持股比例将下降至53.25%，仍居于绝对控股地位。本公司已根据《公司法》、《上市公司章程指引》等法律法规，制定了三会议事规则、关联交易管理制度、独立董事工作制度、董事会专门委员会工作细则等内部规范性文件且有效执行。上述措施虽然从制度安排上有效地避免了控股股东操纵公司或损害公司利益情况的发生，但上述股东仍可能通过公司董事会或行使股东表决权等方式对公司的人事、经营决策等进行不当控制，从而可能损害中小股东的利益。

(二)核心人员或核心技术流失的风险

公司在多年经营过程中，逐步形成了以林道藩为核心的研发设计团队，并积累了大量的生产管理经验和专有技术，对提高生产效率、保证产品质量、降低成本起了关键作用。公司已通过制定合理有效的激励机制，以有竞争力的薪酬待遇、发展平台等吸引和留住人才，但仍不排除竞争对手通过各种手段争抢骨干人才，从而导致核心人员或核心技术流失的可能。

五、财务风险

(一)净资产收益率下降的风险

2011年、2012年和2013年按归属于公司普通股股东的净利润计算，公司加权平均净资产收益率分别为37.93%、24.55%和18.63%。截至2013年12月31日，归属于母公司所有者权益为25，019.48万元。本次募集资金到位后公司净资产将大幅增加，而募集资金投资项目需要一定的建设期，因此其效益的显现需要一定的时间。短期内公司利润增长幅度预计将小于净资产增长幅度，公司存在净资产收益率下降的风险。

(二)汇率波动风险

公司产品销售目前仍以出口为主，2011年、2012年和2013年，公司产品出口占主营业务收入的比例为80.35%、70.47%和76.53%。报告期内，公司已经通过远期结汇、出口商业发票融资等方式降低汇率波动对公司业绩的影响。2011年、2012年和2013年，公司的汇兑损益分别为-231.75万元、3.65万元和359.90万元。2013年，公司通过远期结汇取得的投资收益为86.70万元。汇率的波动对公司出口产品的价格竞争力产生一定的影响，对公司经营业绩存在一定的风险。

六、政策风险

(一)出口退税政策变化的风险

公司产品以出口为主，执行国家出口产品增值税“免、抵、退”的政策，出口产品享受增值税退税优惠政策，避免了进口国征税造成出口商品双重税赋。近年来，我国日用陶瓷出口退税政策变动较大，2007年7月1日起日用陶瓷出口退税率下调为5%，2008年11月1日上调至11%，2009年3月27日，财政部和国家税务总局发布财税[2009]43号文规定，从2009年4月1日起开始，将日用陶瓷出口退税率进一步上调至13%。公司出口退税额占营业利润的一定比例，出口退税政策的变化将对公司经营业绩产生一定的影响。

(二)产品进口国政策变动风险

随着国际日用陶瓷市场的竞争日益激烈，各国对陶瓷制品的标准和要求越来越高，其中美国对陶瓷制品的铅、镉溶出量的限量有进一步加严的趋势，欧盟国家修订并统一了新的陶瓷铅、镉标准，日本、加拿大、澳大利亚等国家也不断对铅、镉溶出量严格限制。例如：2005年欧盟委员会发布第2005/31/EC号指令，对84/500/EEC号指令《关于与食品接触的陶瓷制品的性能标准与合格申明》进行修订，提高了日用陶瓷对欧盟出口的门槛。虽然公司的产品目前完全符合各产品进口国的认证要求、技术标准、人身安全要求、环保要求、有毒有害物质限量要求以及包装材料等方面的要求，但如果主要的产品进口国家和地区进一步提高上述要求，公司仍然存在受产品进口国政策变动影响的风险。

(三)欧盟对中国的陶瓷餐具厨具实施反倾销的风险

2013年5月15日，欧盟对中国的陶瓷餐具厨具正式做出反倾销最终裁决，决定从2013年5月16日开始在欧盟清关的产品要征收至少为期约5年的反倾销税。中国五家强制应诉生产型出口企业的单独税率分别为18.3%、13.1%、23.4%、17.6%和22.9%，包括发行人在内的407家应诉企业获得17.9%的平均税率，其他没有在名单内的中国陶瓷出口企业税率为36.1%。据中国轻工工艺品进出口商会统计信息显示，中国占欧盟进口日用陶瓷市场比例近年来维持在75%左右，本次欧盟对中国的陶瓷餐具厨具实施反倾销，给我国的日用陶瓷行业带来一定的负面影响，公司也存在由于欧盟经销商被征收反倾销税而转嫁部分税负的风险。

来源：证券之星