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LED上游：三安外延加速收购德豪雷士踩油门

https://www.biud.com.cn 2014年02月11日11:16 家居装修知识网

　　上游环节属资本和技术密集型，目前主要由国外龙头厂商掌控，为了缩小与国外巨头的差距，三安光电(26.23, -0.16, -0.61%)和德豪润达(9.41, -0.07, -0.74%)又是如何进行自我革新？

　　BAT理财周报上市公司重大项目实验室研究员杨流茂/文

　　2013年末、2014年初，尽管大盘指数因大量新股上市而跌跌不休，但LED板块强势上涨，成为A股市场一道亮丽的风景线。LED行业正受到越来越多的关注。

　　LED又称发光二极管，是一种固态半导体器件，可以直接将电能转化为光能，是继白炽灯、荧光灯之后的又一次光源革命，广泛应用于家庭、商超、医院、银行、酒店等各类公共场所。

　　LED产业链主要分为上游、中游和下游3个部分。上游环节包括半导体衬底材料（蓝宝石等）、外延片、芯片等的生产，属资本和技术密集型，目前主要由国外龙头厂商掌控，国内仅有少数厂商进入。中游环节主要是封装和测试，由于进入门槛不高，国内有较多的厂商涉足该领域。下游环节主要包括照明、背光、显示等应用领域，其市场需求虽大，但对品牌和渠道的要求比较高。目前国内有众多的厂商进入这一领域。

　　本期理财周报（微信公众号money-week）主要关注LED产业链上游，重点公司有三安光电（600703.SH）、德豪润达（002005.SZ）等。

　　三安光电增发+收购剑指芯片龙头

　　三安光电主要从事LED外延、芯片的研发、生产和销售，位于LED产业链的上游。目前公司是国内最大的LED芯片厂商，拥有国内最多的162台外延片生产设备MOCVD机，总产能位居全国第一。

　　不过，随着芯片行业的迅速发展，为巩固和加强LED行业龙头地位，公司继续扩充芯片产能。

　　2013年5月三安光电公告，拟增发募集33亿元，主要投入芜湖光电产业化(二期)项目，项目建成后年产LED外延片122.3万片(4寸)，蓝、绿芯片256.14亿粒。2013年10月，全资子公司厦门三安完成认购台湾LED外延片及芯片上市公司璨圆光电1.2亿股，成为璨圆光电第一大股东。

　　平安证券林照天近日发布研报称，增发完成后三安+璨圆产能跟晶电+广稼接近，问鼎全球芯片出货量龙头指日可待。

　　为缩小和国外芯片龙头的差距，进一步提升LED外延和芯片的核心技术和渠道，三安光电还通过全资子公司Lightera Corporation以2200万美元收购美国流明100%股权。该公司拥有高端芯片技术和专利，借助该平台三安光电将进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络，成为国际大厂供应商，进一步扩大国际市场销售规模。

　　此外，为确保原料蓝宝石供应的稳定及LED芯片出货通道，公司LED产业链已向上延伸至蓝宝石，向下涉及封装环节，并进入应用及工程领域。目前，公司与兆驰股份(16.34, -0.16, -0.97%)、阳光照明(19.15, -0.65, -3.28%)、珈伟股份(14.750, -0.16, -1.07%)、天电、紫金矿业(2.25, 0.00, 0.00%)等都有战略合作。

　　2014年1月1日，美国开始停止销售市场最畅销的40瓦和60瓦白炽灯，转而推广荧光灯、LED灯等能效比更高的灯泡。

　　此外，中国、欧盟、澳大利亚等也将把白炽灯的规制范围从现有的产业用领域，扩大至住宅用室内照明。作为国内最大的LED芯片厂商，三安光电也被认为将受益于此次禁白令。

　　另外，随着政府大力支持LED芯片国产化，三安光电也将受益。根据国家发改委等部门联合编制的《半导体照明节能产业规划》，到2015年LED芯片国产化率要达到80%以上。而目前我国LED芯片综合国产化率仅为30%～40%，其中照明LED芯片国产化率约20%，在这20%的国产照明芯片市场中三安光电拥有55%左右的份额。

　　2013年前三季度三安光电实现营业收入26.32亿，同比增长11.86%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.49亿元，同比增长59.95%。

　　在二级市场上，公司股价也从2013年4月16日10.93元大涨至2014年1月24日的26.52元，涨幅达142.63%。

　　德豪润达欲弯道超车

　　德豪润达原先主要从事小家电生产和销售，2009年才介入LED业务，目前公司维持着小家电及LED双主业格局。

　　由于LED业务相较于其他对手起步较晚，因此德豪润达试图通过采用不同的技术路线以实现弯道超车。第一，公司外延片生产设备全部采购4寸MOCVD，与当前流行的2寸外延片相比，4寸外延片在切割芯片过程中可以提高有效切割面积，从而降低单颗芯片的生产成本。第二，研发国际先进的倒装芯片技术并开始量产。与传统正装芯片相比，倒装芯片发光效率更高，还能提高LED光源的稳定性，同时生产成本可降低20%左右。

　　2013年上半年，公司LED芯片的产能开始批量释放，芯片销售达到1.68亿元，同比大幅增长536.55%，已接近2012年全年的销售额。

　　另一方面，德豪润达还积极开拓LED下游应用市场。2012年12月，公司通过全资子公司香港德豪润达以13.4亿元获得雷士照明（02222.HK）20.05%股份，成为其第一大股东。雷士照明在全国拥有36家运营中心和3000多家品牌专卖店组成完善的客户服务网络，在全球30多个国家和地区均设立了经营机构。

　　“公司在LED领域已经完成上游芯片、中游封装和下游照明应用的全产业链整合。从格局来看，公司在上游芯片和下游渠道方面投入力度最大，中游方面目前只建有一个中型封装厂。这种哑铃形产业布局形成的主要原因在于芯片和渠道是LED行业的技术核心和营销核心，同时掌握两者的企业在市场竞争中将占有主动权，这与目前国际LED大厂的发展思路相似。而中游封装方面由于技术变革的不确定性和国内充足的产能建设，降低了公司在该领域的投资意愿，因而投入相对较少。”东兴证券张济等近日发布研报称。

　　此外，与三安光电类似，德豪润达也积极扩张LED产品的海外市场。公司已分别与伊莱克斯、惠而浦达成协议，取得了“AEG”、“WHIRLPOOL”品牌在海外相关国家的使用权，并在美国、日本、香港、台湾、泰国等国家和地区地设立了销售子公司。

　　不过，受小家电业务不景气的影响，2013年公司处在增收不增利的尴尬状态。2013年前三季度，公司实现营业收入22.70亿元，同比增长16.69%；归属于上市公司股东的净利润5026.65万元，同比下降56.45%。

　　在二级市场方面，德豪润达的股价从2013年5月27日后一路下滑，至2013年11月5日创下6.90元的新低。此后随着LED板块崛起公司股价也一路上涨，截至2014年1月24日收于9.88元，较11月5日最低价上涨43.19%。